近日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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