财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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