原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未(wèi)来仍(ré蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗ng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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