四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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