2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加(ji会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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