银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(ji禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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