5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季20分米等于多少米 20分米等于多少厘米度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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