核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目李宇春的现任丈夫是谁前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。李宇春的现任丈夫是谁而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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