财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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