近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子202孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理0年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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