财联社5月18日讯（编辑(jí) 史(shǐ)正丞(chéng)）距离瑞士(shì)政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月后，与这次事件有关的一个(gè)重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券的减(jiǎn)记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布(bù)公告称(chēng)，由11家(jiā)买(mǎi)方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的委员(yuán)会一致投票通过(guò)了上述决议。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的(de)一员，但没有出现在投票(piào)的清(qīng)单(dān)上。

　　具体(tǐ)来(lái)说，提出这个(gè)问题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与(yǔ)CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的(de)参考债券（次级债(zhài)）具(jù)有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信英镑次(cì)级债作为标(biāo)准参(cān)考债(zhài)务。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁定，并没有发(fā)生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和(hé)担(dān)保(bǎo)条件(jiàn)，次级(jí)债的(de)持有人是相较于(yú)AT1债券的优(yōu)方阵是什么意思先(xiān)债权人(rén)。同时在2014年(nián)的(方阵是什么意思de)文(wén)件中(zhōng)，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三(sān)的文件中，决策委员会没有对AT1债券是否(fǒu)构成借款(kuǎn)资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬的紧(jǐn)急交(jiāo)易中，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引发了(le)大量此类(lèi)债券持(chí)有人的诉(sù)讼。一些投(tóu)机者也在(zài)市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见(jiàn)的金融衍生(shēng)品，信(xìn)贷违约掉(diào)期的作用是(shì)在信贷事件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方(fāng)索赔，索赔的金(jīn)额(é)通常等于参考资产(chǎn)的面值减(jiǎn)去违约后的市(shì)场价值。各个区(qū)域的信贷(dài)衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定在这个地区是否发生了信贷衍生(shēng)品合(hé)约中定义(yì)的信贷事件。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信托和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数(shù)据，截至今(jīn)年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团债务(wù)相(xiāng)关的CDS名(míng)义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布了(le)接手瑞信的最新评(píng)估。在本(běn)周二提(tí)交给美国SEC的(de)监管文件中，瑞银表示紧急(jí)接手(shǒu)瑞信预计(jì)将造(zào)成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为(wèi)潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味(wèi)着(zhe)收购资产(chǎn)的价(jià)格（30亿瑞郎(láng)）远远(yuǎn)低于资(zī)产的实际价值(zhí)。

　　这份文件同样显示，从(cóng)去年(nián)10月开始，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会就已经开始(shǐ)评估瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出“不(bù)宜收(shōu)购”的决(jué)定(dìng)，但最(zuì)后仍在瑞(ruì)士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合(hé)并交易完(wán)成(chéng)后加入(rù)瑞(ruì)银集团的董(dǒng)事会，同时在“可预见的(de)未(wèi)来”，瑞信的(de)品(pǐn)牌仍(réng)将独(dú)立运营。

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