银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.3n是什么化学元素，n是什么化学元素符号0美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zn是什么化学元素，n是什么化学元素符号hàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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