金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势(shì)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思b>

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺(cì)激(jī)，带来(lái)高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强(qiáng)的(de)转机，才会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服(fú)务(wù)业能(néng)创(chuàng)造800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造(zào)了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才能够逐(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一(yī)季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的(de)边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后(hòu)，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下(xià)景气(qì)行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。