银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(w吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里én)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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