私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全(quán)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗整(zhěng)改。

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