2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字>

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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