金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(美国总统奥巴马几岁bù)等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(b美国总统奥巴马几岁ǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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