银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(gu我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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