近(jìn)期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续(xù)改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司(sī)分(fēn)别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大(dà)的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布(bù)达比投资局一(yī)季度(dù)增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期也(yě)尚可(kě)，但(dàn)是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部(bù)门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标准相关(guān)。基(jī)于公(gōng)司的股东回报(bào)等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司在(zài)过去难以进(jìn)入(rù)部(bù)分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国企(qǐ)长期(qī)的(de)低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投(tóu)资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能(néng)够持续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的(de)净资(zī)产回(huí)报率在(zài)20％以上(shàng)。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大(dà)部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于(yú)私(sī)营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问(wèn)题还包(bāo)括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来(lái)说，如(rú)何在服务(wù)国(guó)家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息(xī)或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持(chí)有或(huò)配(pèi)置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观(guān)点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的(de)私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地(dì)缘(yuán)政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的(de)行业部分公司的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们(men)已经被市(shì)场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎来(lái)了(le)积极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企业的(de)兴趣(qù)增(zēng)加，那(nà)将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌)价的额(é)外推动力。

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