金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xì硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子n)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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