财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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