金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上八哥鸟寿命是多少年不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(j八哥鸟寿命是多少年iàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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