财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思g>应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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