国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充(chōng)分认民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是(shì民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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