公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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