昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思)该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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