银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuàig跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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