银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了两斤大概有多重参照物，2斤有多重？价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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