调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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