核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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