财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去临沂是几线城市，临沂是几线城市2023购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明临沂是几线城市，临沂是几线城市2023个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(j临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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