大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(c突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么hǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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