5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计(jì)有效(xiào)认购申请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂(jì)。实(shí)际(jì)上，早在去年(nián)底及(jí)今年一季度，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特(tè)估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估值(zhí)方式等问题成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点，中国基金报采访多(duō)位(wèi)投研人(rén)士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估(gū)”主(zhǔ)题积(jī)极追捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央(yāng)企主题基(jī)金发(fā)行，市场对(duì)此充满期待，如(rú)5月15日就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能源等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金在排队(duì)入(rù)市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂，基(jī)本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期(qī)密集申报的国(guó)央(yāng)企主题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央国企的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将(jiāng)成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期(qī)多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到(dào)央国(guó)企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的(de)要求，引导更多资金参与央国企改革，更好发(fā)挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为(wèi)央企相关标的和板块带(dài)来增量资(zī)金(jīn)，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性(xìng)行情明显，中特估(gū)和人工智能成为两大明显的主线，而新能源等前期热(rè)门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金(jīn)经(jīng)理章恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大(dà)行业主(zhǔ)要是央企或地(dì)方国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身(shēn)基(jī)本面在今年会有重大(dà)的向(xiàng)上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭(tàn)价格(gé)的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受(shòu)益于今年市(shì)场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过去1至2年(nián)研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波中特(tè)估的(de)投资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估的投资机会，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年分两(liǎng)个阶段(duàn)。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)表示(shì)，第一阶段也(yě)就(jiù)是今(jīn)年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会。第二(èr)阶(jiē)段是未(wèi)来两年(nián)，在主题性机会消(xiāo)散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国(guó)央(yāng)经(jīng)营管(guǎn)理价值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我们(men)判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公(gōng)司经营层面可能(néng)发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的(de)个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金证券(quàn)研究(jiū)所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股(gǔ)在偏股主动型基金(jīn)的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比(bǐ)明显提(tí)高。上述数据(jù)显示，根据偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了(le)各基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加仓“中特估”概(gài)念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末(mò)不(bù)持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据(jù)统计也显(xiǎn)示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募基金对港股央国企的持股市值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港股(gǔ)央国企持股总市(shì)值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建23岁属什么生肖国央企(qǐ)专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门(mén)构建国央(yāng)企(qǐ)股票(piào)库。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何(hé)龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国(guó)央(yāng)企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的(de)股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括(kuò)考察(chá)其(qí)实地调(diào)研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路(lù)和财(c23岁属什么生肖ái)务导向的变(biàn)化，结(jié)合行业趋势和(hé)特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到(dào)“认(rèn)识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入(rù)学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体制(zhì)机制、行(xíng)业产业(yè)结构、主体持续发展能力等(děng)方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础(chǔ)上构(gòu)建(jiàn)的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用(yòng)国外(wài)的传(chuán)统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新(xīn)的提(tí)法，但是这个概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司，一直在发生的(de)变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特估这(zhè)波行情的(de)机(jī)会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也(yě)在(zài)增加相(xiāng)关行(xíng)业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示，积极(jí)践行(xíng)中国特色的估值体系是资本(běn)市场使命，投资(zī)者需要(yào)学习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系(xì)进行(xíng)改造，以适应现实(shí)的(de)需(xū)要。明(míng)确该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指(zhǐ)标(biāo)也非常重(zhòng)要，投资者的(de)认可(kě)和实施是(shì)最终该体系能(néng)否具备长期价值的基(jī)础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大(dà)的认(rèn)知误区(qū)，市场化认可是基本的(de)常(cháng)识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)发向，更需(xū)要承担社会(huì)公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对(duì)于国(guó)央(yāng)企(qǐ)的估值方式(shì)要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要任(rèn)务(wù)就构建中国特色的价(jià)值(zhí)评价体系(xì)，改变(biàn)从以私人(rén)股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流(liú)折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单一价值估值体系(xì)，转向社会(huì)整体价值观念、23岁属什么生肖纳入中(zhōng)国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社(shè)会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索，结合国际通用规则，目前(qián)已经形成了(le)初(chū)步的企(qǐ)业社(shè)会价(jià)值评价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特(tè)估”应该是注重企业价值的可持(chí)续(xù)估值(zhí)，要重视(shì)股东、员工和社(shè)会责任等要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟的(de)量化(huà)指标可以使用，包(bāo)括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融(róng)精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上(shàng)，他认为(wèi)其(qí)包括产业(yè)链(liàn)上下游的衡量、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及在(zài)纵向和(hé)横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发展等各种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些(xiē)因素在(zài)对估(gū)值结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特(tè)色的估值(zhí)体系与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的(de)变化(huà)，还有估值(zhí)结论和估(gū)值判(pàn)断的变化，都是为了更好(hǎo)地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提(tí)供(gōng)更精准、更合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 23岁属什么生肖