公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sā阴肖有哪几个生肖n)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类阴肖有哪几个生肖QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人阴肖有哪几个生肖结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模(mó)式(shì)下的(de)场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的(de)发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 阴肖有哪几个生肖