金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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