国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng三公里是多少米，三公里是多少米)升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(c三公里是多少米，三公里是多少米ǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi三公里是多少米，三公里是多少米)触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息(xī)会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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