核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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