调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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