财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(s中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机hì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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