财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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