财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(d同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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