四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗luó)志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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