A股“股(gǔ)王”之(zhī)争(zhēng)进入白热化阶段，中国移(yí)动股价周(zhōu)中创历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发(fā)市场热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股(gǔ)股本(běn)计算则(zé)不过是一场计(jì)算上(shàng)的乌龙，但(dàn)若均按(àn)照A股股价(jià)等数据计(jì)算，则其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经(jīng)济、信创、中特估、人(rén)工(gōng)智能等一系列热点催化下(xià)，中(zhōng)国移动今年(nián)股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去年上(shàng)市以来最近一年股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在(zài)原(yuán)地踏步(bù)。有市场人(rén)士认为，中国移动和茅台这场(chǎng)股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷(juǎn)出白酒泡(pào)沫 数字(zì)经济(jì)时代带来预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向(xiàng)来是市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾历(lì)史来看，最近十多(duō)年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着(zhe)国内经济(jì)趋势(shì)和产(chǎn)业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年(nián)中国(guó)石油登(dēng)陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民(mín)币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值之首，得益于(yú)当(dāng)时(shí)基(jī)建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位(wèi)置上(shàng)稳坐了八年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行依托(tuō)当(dāng)年互(hù)联网金融牛市成(chéng)为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此后三年(nián)的消费(fèi)白马股大牛市(shì)，也成就了如今贵(guì)州茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇(qí)。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾(gōu)股(gǔ)大数据；资料(liào)来(lái)源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年(nián)，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春(chūn)节后白酒行业(yè)的终端动销几乎并未达到预期，整个(gè)白酒板块经历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现(xiàn)大幅下(xià)跌。近日，中(zhōng)国移动的(de)突然崛(jué)起更是开(kāi)始对其王(wáng)位发(fā)出了挑(tiāo)战。

　　市场分析(xī)指(zhǐ)出，中国移动(dòng)一度超越贵州茅台市值这一历(lì)史性事(shì)件背后，除了离不开(kāi)国家政策持续推进(jìn)的(de)数字经(jīng)济，与(yǔ)最近(jìn)爆火的(de)人工智能两(liǎng)大(dà)概念(niàn)加持，还(hái)有(yǒu)来自于(yú)“中(zhōng)特估(gū)”这个新概念的(de)强力催(cuī)化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的(de)上市(shì)公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分析认为(wèi)，科技进步已成提升(shēng)生产力的重要因素，二级市场对科(kē)技企(qǐ)业的态度能一定(dìng)程度显(xiǎn)示出科(kē)技企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)强度。因此(cǐ)，以中(zhōng)国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费(fèi)股似乎也预示着市(shì)场中的(de)积极现象。

　　目前(qián)，在我国经济逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实(shí)力强劲并实现华(huá)丽转身的中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经(jīng)济(jì)潮(cháo)流的主(zhǔ)力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表示(shì)，公司作为国企数字经济担当，积极(jí)布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业(yè)务，伴随算(suàn)力网(wǎng)络(luò)的(de)进一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传(chuán)统管道运营商向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首先(xiān)迎来(lái)估(gū)值(zhí)重塑机遇(yù)。

　　同(tóng)时(shí)，从(cóng)估值修复情况来(lái)看，根据(jù)光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价(jià)涨(zhǎng)幅均超过20%，其中(zhōng)中(zhōng)国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动(dòng)为代表的三大运营商板块(kuài)，借助“央企低估(gū)值+数字经济”成为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔(mó)法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个(gè)故(gù)事(shì)引发市场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价(jià)超(chāo)过茅台的上市公司(sī)，在风光散尽之后往往下场都不太好。本(běn)次中国移动直接在市值上(shàng)超越(yuè)茅台，结果(guǒ)是否会不一样(yàng)呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔(mó)咒”的A股(gǔ)上市公司，有(yǒu)同样(yàng)中字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业(yè)景气度提升，股价(jià)超越茅台并(bìng)一度突(tū)破300元/股，但好景不长(zhǎng)，在(zài)2008年金融(róng)危机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极(jí)速(sù)缩水至30元附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等(děng)多家公司股价(jià)均超(chāo)越(yuè)茅台，但(dàn)最(zuì)后的结果不是业绩(jì)暴雷就(jiù)是股价毫(háo)无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的(de)陨(yǔn)落大部分主要(yào)是由于行业(yè)景气度(dù)变化(huà)以及(jí)股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀(xī)缺(quē)性以及长期(qī)稳稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最终一次次(cì)甩开(kāi)这些曾经短暂(zàn)领先(xiān)者。对于一家企业股价能否持续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普(pǔ)遍观(guān)点还是认为，实际需要看(kàn)公(gōng)司的基本面。

　　那么(me)，一向有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约(yuē)7倍的中国移动(dòng)，为什么此前市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对(duì)此(cǐ)，有分析(xī)认为，大致归结(jié)为两个(gè)重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越交越(yuè)少。在(zài)市场化的作用下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经(jīng)冲上(shàng)3000元(yuán)左右的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为央企需要承担“提(tí)速降(jiàng)费(fèi)”的责任，也就不能(néng)无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另一方面即是成(chéng)本(běn)方面的问题，中(zhōng)国移动本质作为通信(xìn)基(jī)础设施企业(yè)，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意(yì)，基(jī)本不需要(yào)如坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶最新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据可以(yǐ)看出，中国移动今年一(yī)季度的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但净利润却(què)差别不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信(xìn)号表明中国移动可能正在迎(yíng)来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随(suí)着5G建设(shè)高峰(fēng)期的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资(zī)高峰(fēng)的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)20亿(yì)元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人(rén)士坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸测算，这(zhè)意味着届(jiè)时(shí)全年(nián)资本开(kāi)支占收入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时(shí)，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着移动互联网进(jìn)入下半场，行(xíng)业重心已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智能化，中国移动加速转型(xíng)下(xià)正(zhèng)在(zài)抓紧(jǐn)机(jī)遇。信达证券研(yán)报(bào)表示，中(zhōng)国移动数字(zì)化转型(xíng)收入“第二曲(qū)线”不(bù)断(duàn)攀升，去年公司(sī)数(shù)字化转型收入对(duì)主营业(yè)务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收入(rù)规模实现新跨(kuà)越，去年(nián)移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴(bào)涨，综合(hé)实力(lì)迈入国内业(yè)界第(dì)一阵营。

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