大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思品种无(wú)论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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