大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(酒红色是哪几个颜色调出来的xià)新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。酒红色是哪几个颜色调出来的

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuá酒红色是哪几个颜色调出来的n)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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