5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(t布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少óu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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