财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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