国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最(zuì)新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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