四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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