申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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